股市故事多 10月份投资日历逐个讲

　　本届中国互联网产品大会看点颇多。首先，本次大会邀请到来自Google开发者社区的组织者们现场演示谷歌眼镜的功能与开发实例，并将展出inWatch、Smart Watch、体记忆手环等可穿戴式产品；其次，最新小米电视、乐视TV、TCL智能电视都将亮相本届大会，带来互联网电视时代的新体验。
　　可以预见的是，可穿戴式产品展示及互联网电视时代新体验可能引发A股市场的可穿戴概念及超级电视概念活跃，如得润电子（行情，问诊）、超华科技（行情，问诊）、乐视网等。
　　环境与发展论坛
　　关注度：★★★★★
　　影响板块：环保概念
　　10月21日至23日，第九届环境与发展论坛将在北京举办，本次论坛包括中国国际水环境（水处理）博览会、中国国际生态环境技术与装备博览会、中国国际固体废物处理设备与循环利用技术博览会等。据悉，本次论坛以“加强生态文明建设，首先要保护环境”为主题，将深入探讨如何把生态文明建设放在突出地位，并融入到经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程。
　　目前，A股市场上，环保概念主要涉及固废处理、水处理、大气治理等细分板块，创业环保（行情，问诊）、国电清新（行情，问诊）、碧水源（行情，问诊）、万邦达（行情，问诊）、华光股份（行情，问诊）等股值得关注。
　　中国计算机应用大会
　　关注度：★★★★
　　影响板块：计算机应用
　　中国计算机领域规模最大、级别最高的学术会议——2013中国计算机大会将于10月24日至26日在长沙举行。大会设立若干专题论坛，主要包括移动互联网、开源软件、软件定义网络、计算机视觉、数字制造、高效能计算等内容。
　　需要提及的是，日前，工信部计算机信息系统集成首次拟授予特一级资质企业公示，中国软件（行情，问诊）、东软集团（行情，问诊）、浪潮软件（行情，问诊）、太极股份（行情，问诊）等4家上市公司入围。近期，这4只股票连续大涨，浪潮软件已是三连板。在这4只“特一级资质”概念股带领下，软件板块乃至计算机应用行业能否成功突围，大家不妨拭目以待。（证.券.时.报.）
　　泡沫化溯源：各种故事类型的击鼓传花
　　一边是创业板指数创历史新高之声不绝于耳，一边是对创业板业绩无起色的担忧，创业板已经陷入了从高估值到严重泡沫化的阶段。昨日，创业板收报1415.83点，盘中的1418.48点，再创历史新高，年初至今上涨98.33％。同时创新高的还有创业板整体估值，创业板平均市盈率63.02倍。
　　对投资者而言，创业板的高估值不能视而不见，但在专业投资者看来，“指数的涨跌与我无关，我只是跟着市场热点跑。”——这话出自广东银基投资有限公司投资总监颜振皇之口，大学毕业后就开始做投资的他代表了一部分交易员的观点。
　　在筹码有限的情况下，越涨越买，追涨的人越多，又导致了更迅猛的上涨。局部的资金富集效应之下，A股主板股票波澜不兴，创业板却脱缰而去。
　　量小资金多
　　据数据，创业板的总市值为1.53万亿，自由流通市值为6387.69亿元。截至今年9月份，沪市总市值为15.41万亿，流通市值为13.86万亿。两者相较之下，创业板只能称为“迷你板”，其流通市值连沪市的5％都不到。然而这很小的一部分，却造就了让主板以及中小板眼红的战绩。
　　赚钱效应在哪里，资金就涌向哪里，以至于创业板不断创出新高。原因在于市场的热点却跟创业板个股密切相关。而炒作资金总是跟着政策在跑——经济领域的改革着眼于调整结构，淘汰、整合传统行业的过剩产能，让新兴行业发挥更大的作用，创业板股票多是电子、传媒、游戏、通讯等新兴产业。
　　除了资金的行为，创业板其他方面可谓乏善可陈。基本面上，355家公司中期业绩平均净利润增长仅在2％左右。2％的平均增长是否能支撑98％的涨幅？答案显而易见。
　　作为市场参与者之一的颜振皇，针对不匹配的风险提出了自己的看法：“创业板风险肯定有，市场的反应只能说明风险积聚得还不够。”他也同意上涨的逻辑大概源于两点：一是主板没什么题材给市场活跃资金逐利，小容量的创业板容易水涨船高。
　　一个明显的变化发生在上海自贸区概念股活跃期间，沪市走势明显比创业板强，分时图上黄白线分离情况非常明显，因此市场上总在讨论二八转换，但长假回归后，主板的风头再次被创业板所抢。
　　网络股泡沫再演？
　　颜振皇认为另一个让投资者忽视风险的原因是心理暗示。
　　“美国纳斯达克指数1991年~2000年期间，由487点上涨到5132点，然后才产生科技网络股的泡沫。而我们从585点到目前才1418点。”他这样说。数据和心理上的对比放大了投资者对风险的容忍度，“这些就是为什么很多人看到创业板指数不断创出新高，却不断去追的心理原因。”
　　在他看来，创业板的炒作已经和业绩、市盈率无关，市场炒的是前景预期和新鲜感。在新鲜感的催化下，如中青宝（300052.SZ）、天舟文化（300148.SZ）这一类的牛股不断涌现。中青宝年初至今累计涨幅758.97％，市盈率达到357.42倍；天舟文化上涨396.71％，市盈率452.44倍。
　　一个更明显的变化是，机构开始撤离这些前期已经炒高的股票。中青宝在今年中报中，尽管持有该股的机构从13家上升到15家，但仍旧被机构减持363万股。总体来说，机构在创业板中的行为相对还算理性，大部分机构都购买了诸如碧水源（300070.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）等大市值、流通股本较大的股票，而流通股本较少的股票，机构却较少涉足。（第.一.财.经.日.报.）
　　“五项法”模型提示10月A股看涨
　　广证恒生自上而下宏观策略研究体系基于投资时钟理论，关注基本面（增长和通胀）、流动性以及海外经济三个维度，基于对五个宏观变量（CPI、PMI、M2、M1-M2以及WTI国际油价）的分析，结合估值因素，对指数月度走势进行判断，以期对投资者仓位控制提供参考。
　　在每月中采PMI指数出炉后，五项法在第一时间判断当月上证综指指数中枢月度方向（上涨或下跌），同时给出点位参考。指数中枢表示上证综指单日收盘点位月度平均值。截至2013年9月，五项法已连续17个月正确判断大盘中枢方向，2013年前9个月判断全部正确。以上证综指为标的，若在模型判涨时满仓，判跌时空仓，2009年以来累计超额收益率将高达198％，2013年以来超额收益率达40.7％。
　　10月模型显示
　　沪综指涨1.05％
　　模型显示，在基本面、流动性、海外因素以及估值因素的共同作用下，预计以日均收盘价衡量的上证综指在10月将上行1.05％，对应的指数中枢为2208点。我们对于五项法具体影响因素进行逐项分析如下：
　　经济持续转暖。中国国家统计局和物流与采购联合会公布的9月PMI数值为51.1％，较上月增加0.1个百分点；汇丰PMI相比于上个月小幅上升0.1个百分点，读数显示为50.2％。从中采PMI的主要分项指标来看，生产指数较上月小幅上升0.3个百分点，达到52.9％；新订单指数比上月上升0.4个百分点，为52.8％，显示当前市场需求稳中有升。企业生产经营活动预期指数达到58.4％，比上月下降1个百分点。总体来看，本月PMI延续了上月回升势头，经济继续企稳。值得注意的是，8月工业增加值增速为10.4％，连续两个月保持增长，是过去17个月的最高水平。
　　通货膨胀无忧。8月CPI增速为2.6％，较上月小幅下降0.1个百分点。食品CPI为4.7％，较上月下降0.3个百分点；非食品CPI为1.5％，较上月小幅下降0.1个百分点。CRB指数9月小幅下降至470点。8月PPI仍然维持在负区间，同比增速为-1.62％，跌幅进一步收窄。
　　流动性仍偏紧。8月M1的同比增速为9.9％，较上月回升0.2％；M2增速为14.7％，较上月回升0.2个百分点。预计9月M1、M2同比增速为8.8％和14.2％，剪刀差M1-M2为-5.4％，略有下行。8月社会融资总量继续下降，达到15687亿元，新增人民币贷款7113亿元，较上月减少约113亿元。银行间7天同业拆借利率9月有所上升，月末升至4.4％。一年期国债收益率略有下降，十年期国债收益率本月从4.04％下降至4.0％，国债收益率利差扩大至0.45％。总体而言，流动性较为紧张。
　　海外市场存风险。9月美联储宣布不缩减QE规模，但年底前仍存在较大退出可能。10月1日起，美国联邦政府因预算问题停摆，为刚刚回暖的美国经济增添巨大不确定因素。外汇市场上，美元指数本月走势先升后降，较上月略有下降。大宗商品方面，布伦特原油回调至109美元，WTI原油价格下降到103美元。铜、铝、黄金、白银在内的大宗商品出现下跌行情.
　　估值短期中性。A股整体估值抬升，创业板估值处于历史高位，为A股整体估值的4.5倍，存在较大调整风险。
　　“五项法”测市优势明显
　　五项法采用计量的方法，直接从最核心的五个宏观变量中提取重要信息，对A股未来走势进行判断。五项法通过对各类指标进行精选，最终从基本面、流动性以及海外因素三个维度选出五个最能代表A股市场走势的核心变量，进而对A股市场走势作出判断。
　　对投资时钟各个阶段进行分析，宏观指标对大盘解释力度很强，每个阶段的宏观驱动力均不相同。自2009年以后，股市上升驱动力也由流动性驱动为主，步入基本面和流动性共同驱动的时代。因此，我们的模型对于2009年以后的股市应用更有价值。为了体现我们模型的实战性，我们还采用了历史回测的方法，加入估值因素以后，使用前一期的预期数据进行预测。
　　根据经典的投资时钟理论，经济周期可以按照增长和通胀划分为不同的阶段，同时随着全球经济一体化的影响越来越深，A股市场越来越多的受到海外市场的影响，因此我们选择指标的逻辑主要来自两个维度：国内/国外维度，增长/通胀维度。
　　如果以宏观指标与沪深300指数的相关性作为筛选标准，那么先行指数、M2同比增速、M2同比-M1同比、CRB现货工业原料、CPI同比、工业增加值同比及房地产投资累计同比这7个指标，可以较好的反映A股市场走势。
　　上述七个指标只是从相关性角度进行的筛选，我们可以做出进一步的优化。首先，经济增长上采用了先行指标和工业增加值，最终通过数据测算，我们发现PMI相比工业增加值对于股市的影响更强，因此最终选择PMI作为增长的代表；从海外因素来看，我们认为油价明显比CRB现货工业原料代表性好的多；流动性方面，剪刀差（M1-M2），或者被称为货币活化速度，一直被认为是与股市走势较为一致的重要指标。
　　为了进一步检测模型的有效性，我们通过历史回测进行检验，即站在回测点的角度，使用当时可以利用的数据来进行模拟判断。回测的几个要点如下：对于CPI、流动性等数据，我们使用市场一致预期；提取之后（有可能是2个或3个主成分），使用三年的数据将主成分对上证综指做回归，得到回归系数然后对指数做预测，以后作滚动处理。加入估值后的改进模型在历史回测中收到了良好的效果，对大盘运行方向的判断成功率高达83％（平均值）。（.中.国.证.券.报）
　　手游概念股高位再狂飙谁对泡沫负责？
　　在创业板指数不断创造神话的同时，其中手游概念股也卷土重来，重新演绎着备受追捧的故事。
　　昨日，创业板手游概念股表现活跃，截至收盘，中青宝、天舟文化涨停，总市值扩大分别增加至125亿、74.42亿；此外，华谊兄弟也上涨逾2％，继续保持总市值480亿居创业板龙头老大的位置。
　　自今年4月份以中青宝、掌趣科技、天舟文化为代表的手游概念股大涨以来，市场上演了一场涉“游”必涨的疯狂大戏。而这些手游公司在总市值不断暴涨的背后，市盈率也高居不下，甚至接连过百，不断挑战新高，但仍然存在估值过高的风险。
　　而值得一提的是，不断高涨的股价刺激相关概念公司涌现高价并购手游公司潮。据统计，上市公司跨界并购手游公司的溢价率（相对账面净资产）在10倍至20倍之间，显示了当前市场对手游行业的前景十分看好。如天舟文化溢价约21倍并购神奇时代100％股权，凤凰传媒（行情，问诊）溢价约10倍控股慕和网络64％股权等。
　　市盈率奇高后的隐患
　　创业板手游概念股的再度发力，进一步推高相关上市公司的市盈率，而这背后仍然存在一定的估值过高的风险。
　　数据统计，截至昨日收盘，创业板手游公司中，中青宝、天舟文化2013年至今动态市盈率纷纷过百，分别达234.1倍、119.7倍；掌趣科技、华谊兄弟、神州泰岳（行情，问诊）2013年至今动态市盈率也分别达97.76倍、78.91倍、43.41倍。
　　市场分析人士表示，智能手机（尤其是低端手机）持续强劲增长，无线网络、3G覆盖率的提升以及付费方式多样化、便利化等三个主要因素将驱动手游行业的高速扩张；此外，随着端游趋于成熟且网页游戏度过高增长期，也支撑手游成为中国游戏行业的下一个高增长点。因而手游概念股备受追捧。
　　但手游概念股被超高估值的同时，却仍然存在一定的隐患，即使表现抢眼的天舟文化和中青宝也不例外。
　　自8月27日复牌曾获得连续9日涨停的辉煌成绩，9月内还曾获得多个涨停的天舟文化，业绩却令人担忧。天舟文化2013年上半年财报显示，报告期内，公司实现营业总收入12877.21万元，同比上升0.38％；营业利润1198.37万元，同比下降41.65％；归属于母公司所有者的净利润822.45万元，同比下降49.12％。
　　而中青宝也曾于9月份发布提示风险公告称，目前已收购标的“上海美峰”和“深圳苏摩”其业务状况稳定，并按照预定计划付诸实施，其与公司的协调发展效应如何，尚存在一定的不确定性。同时，“手游业务线”目前作为构成公司“四横一纵”战略体系中的一条较为重要的业务线，尚处于积极拓展阶段，相对于公司端游及页游研发运营的多年积累，仍存在各种不确定性。
　　此外，手游版权问题也存在很大争议。此前曾有媒体报道手游概念上市公司可能涉及多项侵权问题，而一旦版权所有人诉诸法律，那么上市公司输掉官司的概率很大，这样就会增加本来就已经很高的手游开发成本，从而影响经营业绩。
　　估值泡沫化引发并购狂潮
　　手游概念股估值的泡沫化引来相关上市公司的高价并购潮，而且规模和资金也正在呈现上涨的趋势。
　　“如果重置成本很低，资本市场却给予很高的估值，那么谁都愿意去高价并购。产业资本愿意做高资产价格换取股票，获取套现机会，而上市公司控制人也乐于继续做高市值。”上海一券商投行人士告诉记者。“在资产交易方面，大股东一般不会用现金去收购，增发股票的实质是二级市场的投资者买单。”
　　本报记者统计，创业板手游概念股中，中青宝分别花3.57亿和8746.5万元收购上海美峰和深圳苏摩；掌趣科技花8.1亿和20亿收购动网先锋和玩蟹科技；华谊兄弟花6.72亿收购银汉科技；天舟文化以12.54亿元收购神奇时代；神州泰岳作价12.15亿元购买天津壳木等等。
　　而这些并购中，溢价却极其高。其中，神州泰岳溢价27倍，天舟文化溢价21倍等，这些公司大手笔并购似乎并不担心价格过高问题。
　　分析师张汇认为，从上述收购事件中可以看出，收购手游业务的资金和规模越来越大，动不动就十几个亿收购，都显得十分平常。而背后是手游概念因其高成长备受资金关注的动力，甚至是毫无关联的传统企业，都在纷纷收购手游业务。
　

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来源：金融界股票责任编辑：张米　　　

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